Speicheraktien haben in den vergangenen Tagen deutlich nachgegeben. Samsung Electronics, SK Hynix und Micron verzeichneten Kursrückgänge zwischen 4 und 9 Prozent. Der Auslöser: Berichte, wonach die viel beachteten DRAM-Kapazitätsbuchungen durch OpenAI und Sam Altman auf Letters of Intent (LOI) beruhten, also auf Absichtserklärungen, nicht auf verbindlichen Kaufverträgen.
Was passiert ist
In den vergangenen Monaten hatten mehrere Meldungen den Eindruck erweckt, OpenAI habe grosse Mengen an High-Bandwidth Memory (HBM) und Server-DRAM für den Ausbau seiner Recheninfrastruktur fest gebucht. Der Markt interpretierte diese Signale als sichere Nachfrage und preiste entsprechendes Wachstum in die Bewertungen der Speicherhersteller ein.
Nun zeigt sich: Die Vereinbarungen hatten den Charakter von Absichtserklärungen. Letters of Intent signalisieren Interesse und geplante Volumina, sind aber in der Regel nicht rechtlich bindend im selben Umfang wie feste Kaufverträge. Konkret bedeutet das: OpenAI kann Volumina reduzieren, verschieben oder stornieren, ohne vertragliche Konsequenzen in derselben Grössenordnung.
Warum der Markt reagiert
Die Korrektur bei Speicheraktien hat mehrere Ursachen, die sich gegenseitig verstärken:
- Erwartungskorrektur: Die LOI-Enthüllung zwingt Analysten, ihre Nachfrageprognosen für HBM und Server-DRAM nach unten zu korrigieren. Was als gesicherte Pipeline galt, ist nun eine Absichtserklärung mit Unsicherheitsmarge.
- Schwächere Spotpreise: Die DRAM-Spotpreise sind seit Februar 2026 um rund 8 Prozent gefallen. Das betrifft vor allem Commodity-DRAM (DDR5 für PCs und Server), nicht primär HBM. Aber die Stimmung überträgt sich.
- Effizientere KI-Modelle: Neue Modellarchitekturen (Mixture of Experts, Sparse Attention, Quantisierung) reduzieren den Speicherbedarf pro Inference-Anfrage. Wenn KI-Modelle weniger DRAM pro Token brauchen, sinkt die Nachfrage pro deploytem Modell, selbst wenn die Gesamtzahl der Deployments steigt.
- Allgemeines Risk-off: In einem Marktumfeld mit geopolitischen Spannungen (Iran/Golf, US-Handelspolitik) und steigenden Anleiherenditen werden zyklische Halbleiteraktien früh verkauft. Speicher ist traditionell der volatilste Teil der Halbleiter-Wertschöpfungskette.
Einordnung: Kurzfristige Korrektur, nicht Trendwende
Die kurzfristige Preiskorrektur ist real und berechtigt. Aber die strukturellen Treiber der Speichernachfrage sind intakt:
- HBM-Nachfrage bleibt hoch: Nvidia Blackwell, AMD MI350 und Googles TPUv6 benötigen jeweils mehr HBM pro Chip als die Vorgängergeneration. Die Kapazitätsausbauten bei SK Hynix und Samsung laufen nach Plan, sind aber für 2026 bereits weitgehend ausverkauft.
- Rechenzentrumsausbau: Microsoft, Google, Meta und Amazon haben für 2026 zusammen über 200 Milliarden USD an CapEx für Rechenzentren angekündigt. Ein erheblicher Teil davon fliesst in Speicher.
- NAND-Angebotsverknappung: Mehrere Hersteller haben Produktionskürzungen aus 2024/2025 noch nicht vollständig zurückgefahren. Das NAND-Überangebot der Jahre 2022-2023 ist abgebaut.
Marktbeobachter wie TrendForce und IDC halten an ihren Jahresprognosen für 2026 fest: DRAM-Umsatzwachstum von 15-20 Prozent, getrieben durch Server- und HBM-Nachfrage. Die Spotpreisschwäche wird als temporär eingestuft.
Fazit
Die Speicherbranche durchlebt eine Erwartungskorrektur, keine Nachfragekrise. Der Unterschied zwischen LOI und verbindlichem Vertrag mag juristisch fein sein, ist aber an der Börse relevant. Kurzfristig schwanken Retail- und Spotpreise. Strukturell bleibt die Knappheit bei DRAM und NAND laut Branchenkonsens bestehen. Wer langfristig auf Speicher setzt, bekommt gerade günstigere Einstiegskurse. Wer kurzfristig handelt, muss die Volatilität aushalten.
Quellen: TrendForce DRAM Spot Price Tracker, IDC Semiconductor Forecast Q1/2026, Bloomberg, Reuters.